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晨会聚焦200929重点关注第三方独立医学实验室(ICL)专题、投资商业银行二级资本债

晨会提要【行业与公司】第三方独立医学实验室专题:看他山之石,迎医改春风专题报告:如何投资商业银行二级资本债?行业与公司第三方独立医学实验室专题:看他山之石,迎医改春风第三方独立医学实验室优势明显,国内外发展差距大;他山之石:从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径;中国第三方独立医学实验室未来:大势所趋; .....

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晨会提要

【行业与公司】

第三方独立医学实验室专题:看他山之石,迎医改春风

专题报告:如何投资商业银行二级资本债?

晨会聚焦200929重点关注第三方独立医学实验室专题、投资商业银行二级资本债

行业与公司

第三方独立医学实验室专题:看他山之石,迎医改春风

第三方独立医学实验室优势明显,国内外发展差距大;他山之石:从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径;中国第三方独立医学实验室未来:大势所趋;迪安诊断、金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业,均实现全国实验室布局,成熟实验室收入及盈利增长稳定,新建实验室也逐步实现扭亏,进入业绩放量期;凯普生物、华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测,财务表现优异,未来随着特检业务快速发展,规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加,行业集中度必将进一步提高。

证券分析师:朱寒青 S0980519070002;

谢长雁 S0980517100003;

陈益凌 S0980519010002;

联系人:陈曦炳、李虹达、张超;

专题报告:如何投资商业银行二级资本债?

国商业银行资本缓冲垫减小,面临较大的资本补充压力;二级资本债是银行补充二级资本的重要工具;二级资本债性价比相对不错,但近年来风险有所上升;国有大行、股份银行和部分优质城商行,经营及融资能力强、资本补充压力相对较小,触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低,提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外,目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平,我们维持行业“超配”评级,推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

田维韦 S0980520030002;

陈俊良 S0980519010001;

联系人:贺晨;

晨会聚焦200929重点关注第三方独立医学实验室专题、投资商业银行二级资本债

研报精选:近期公司深度报告

韵达股份深度:不急不躁,积跬步以至千里

通过多角度估值,得出公司合理估值区间22.4-24.9元,相对目前股价有20%左右的溢价空间。中低端快递市场集中度提升的背景下,公司仍然保持领先优势,我们预计公司20-22年每股收益0.65/0.83/0.92元,利润增速分别为-29%/+27%/2%,提高评级至“买入”。

证券分析师:罗丹 S0980520060003;

道通科技深度:优质汽车诊断龙头,软件公司属性存在较大预期差

公司是汽车综合诊断领域全球三寡头之一;汽车综合诊断行业具有高技术壁垒,智能化浪潮下快速成长;数字化新产品性能领先,软件/SaaS服务空间广阔;综合绝对估值和相对法估值,我们认为合理估值在92.84-100.44元,相对于公司现价有34.34%~45.33%的溢价空间。暂不考虑股权激励费用的影响,预计公司2020-2022年归母净利润4.43/6.56/9.53亿元,摊薄EPS=0.96/1.43/2.07元,上调至“买入”评级。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

于威业 S0980519050001;

华润微深度:聚焦优质赛道的半导体制造龙头

预计公司20-22年净利润分别为10.66/11.57/12.98亿元,对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显,产品下游景气度较高,以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充,公司迎来业绩快速成长期,给予“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

绿的谐波深度:谐波减速器龙头,具备全球竞争力的核心零部件公司

公司上市募资用于建设年产50万台谐波减速器项目,建成后产能将提升超6倍,将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求。我们上调2020-22年归母净利润至1.00/1.61/2.66亿元,对应PE 89/55/33倍,给予一年期合理估值98.89-120.60元,维持“买入”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

吴双 S0980519120001;

香港交易所深度:朝花朝拾,试论三大成长主线

当下,港交所集团的成长性主要来源于股票业务线。如若按照目前的业务结构予以估值,当下的市值非常合理,而集团潜在的商品业务线以及货币业务线皆未有显著的估值贡献,但两者却是集团股价未来长期上行的核心驱动力。我们对相关进程保持乐观,维持“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

联系人:王鼎;

鹏鼎控股深度:鹏城硬科技,鼎力中国造

技术能力出众与优质客户共同成长,铸就FPC世界龙头;核心FPC产品仍在持续升级,产品价值空间扩大;预计20年4季度公司将迎来增速拐点;在5G产业趋势下,大规模快速通信数据对硬件要求进一步提升,产品价值不断提升。龙头企业持续创新,市场份额进一步提升。公司是稳定成长且盈利优质的资产,享估值溢价。我们预计20-22净利润32.2/39.9/45.5亿元,当前股价对应PE=333.4/26.9/23.6x,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

紫光学大深度:创始人重掌帅印,个性化辅导巨头迎拐点

学大教育:深耕个性化辅导赛道19载,创始人回归发展迎拐点;K12个性化辅导: 赛道空间广、成长优,但业务模型仍待优化;成长分析:三条主线贯穿中期成长路径,助力经营提速增效;暂不考虑定增,预计公司20-22年EPS为-0.38/0.87/1.27元,未来12个月合理价值为79.32-82.69亿元,给予“增持”评级,后续重点关注模型优化进展及线上、线下新产品布局。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:张鲁;

恒生电子深度:不断进击的金融科技巨头

公司为金融科技的领军企业;金融科技领域空间广阔,市场集中度有望进一步提升;公司目前在全球金融科技排名不断向前列挺进,从2018年的78名上升到2019年的43名,在国内竞争中,不管是从收入规模、利润规模还是现金流以及预收账款来看,公司均稳居榜首,龙头地位较为稳固。同时公司提出中台战略,经过组织架构升级,公司已经形成“6纵6横”的业务布局。根据我们的预测,中台战略实施后将有效提升公司15%-20%的研发效率,由于公司研发费用占比一直较高,故中台战略完成后将对公司净利率水平有显著提升作用。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

朱松 S0980520070001;

开润股份深度:快速成长的国牌箱包龙头

短期疫情影响海外业务和出行产品需求逐渐迎来拐点,中长期增长潜力较大,我们看好公司疫情后的业绩弹性和长期空间。预计公司20-22年每股收益0.96/1.41/1.75元,利润增速分别为-7.4%/46.0%/24.8%,公司合理估值区间38-39.4元,相对目前股价有18%-22%的溢价空间,维持“买入”评级。

证券分析师:丁诗洁 S0980520040004;

三花智控深度:新能源热管理领域的高壁垒龙头

投资逻辑:新能源热管理领域的核心供应商;热管理行业:增量大,空间大,壁垒高;竞争优势分析:起点高,延伸快,集成化;我们预计公司20-22年实现净利润13.47/17.76/20.39亿,EPS为0.37/0.49/0.57元,基于特斯拉与热管理产业链估值对标,我们预计合理估值为26.00-28.60元,长视角看,热管理赛道空间大,公司在电子膨胀阀核心环节以及集成化能力优势显著,具备持续成长性。短视角看,公司海外占比约50%,20Q2受疫情影响显著,20Q3逐步恢复正常。维持“增持”评级。

证券分析师:梁超 S0980515080001;

何俊艺 S0980519080001;

晨会聚焦200929重点关注第三方独立医学实验室专题、投资商业银行二级资本债

研报精选:近期行业深度报告

银行业专题报告:数据金矿:互联网消费贷的模式和格局

我国互联网消费贷市场空间广阔,但野蛮成长后已进入规范发展阶段,场景化消费贷是发展方向。金融科技的深化将进一步提升业务创新速度和效率,未来市场分化将加剧,利好头部互联网金融科技平台和有资金优势的头部零售银行,推荐招商银行、宁波银行和国有大行。

证券分析师:田维韦 S0980520030002;

王剑 S0980518070002;

陈俊良 S0980519010001;

大炼化行业专题:半年报深度剖析民营大炼化盈利能力

我们重申大炼化板块行情会持续,主要基于:龙头扩产业绩增长确定性强、行业集中议价权提升、设备后发优势显著、油价回升业绩回暖逻辑。

我们重点推荐恒力石化,公司上半年盈利能力出众,下半年油价改善、低价原油储备、大乙烯等项目投产,业绩增长确定性强。预计公司20-22年归母净利润121/149/169亿,同比+21/23/13%,EPS为1.72/2.12/2.41元,当前股价对应PE为11.9/9.6/8.5,维持“买入”评级。

证券分析师:龚诚 S0980519040001;

商艾华 S0980519090001;

联系人:万里明;

半导体专题二十三:新政策拔高度,半导体产业再出发

投资建议:半导体板块全面受益,受益最大的是制造和设计。

首先,中国半导体产业的短板是代工制造,本次政策明确指出对相关半导体制造企业免征企业所得税,受益标的——中芯国际、华虹半导体、华润微。

其次,并购整合做大,是全球半导体和中国半导体的趋势。本次政策专门提及“鼓励和支持集成电路企业、软件企业加强资源整合,对企业按照市场化原则进行的重组并购”。芯片设计厂商是最终销售端,是最适合并购整合的,也是此次政策最受益的环节,芯片细分领域的龙头有技术实力、有资金、有市值优势主导并购整合。

证券分析师:何立中 S0980516110003;

电影行业专题:影院复工,如何看行业经营拐点

复工令下影院重启,疫情冲击下的再思考;影院运营刚性成本导致院线续亏,预计20年票房同比减少2/3以上;预计利润拐点在21Q1,长期票房恢复看上座率,“内容为王”逻辑不变;建议重点关注两条主线:1)院线整合:中小影院出清,行业集中度提升,龙头优势稳固,建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司;2)优质内容龙头:经历下行周期行业龙头份额有望持续提升,推荐光线传媒,关注华谊兄弟、北京文化。

证券分析师:夏妍 S0980520030003;

百货行业专题:百货何以不“惑”,唯有变革提效

目期板块在前期受免税主题催化估值迅速回升后情绪已趋于平缓,而板块整体基本面正在稳步复苏,部分治理能力优质的龙头公司估值仍处历史低位,且免税政策若有实质落地也将带来二次主题性机会。从长期提效方面,具备底层基础设施“云”化、前端触点数字化和互联网运营思维的企业更具优势,推荐积极推进数字化转型的天虹股份和已开启国企改革、战略股东具新零售经营优势的重庆百货。同时,从主题机遇方面,建议关注已获免税经营资质的王府井,以及地处武汉预期有望受益重点政策帮扶的鄂武商,和身处全国消费重镇上海的百联股份等。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

曾光 S0980511040003;

晨会聚焦200929重点关注第三方独立医学实验室专题、投资商业银行二级资本债

大宗商品行情

黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。

豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。

棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。

伦敦布油68.11,跌1.16%。

欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。

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