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【华创·每日最强音】关注8月工业企业利润数据点评|宏观+固收+大类资产配置

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【华创·每日最强音】关注8月工业企业利润数据点评|宏观+固收+大类资产配置

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重点推荐
01华创宏观

上游材料业利润增长加快——8月工业企业利润点评

主要观点:

8月数据简述:利润率维持高位,利润同比继续大增

8月规模以上工业企业实现利润总额6144亿元,同比增长19.1%,前值为19.6%。1-8月累计同比为-4.4%,前值为-8.1%。库存方面,截止8月,库存同比为7.9%,前值为7.4%。分所有制看,8月外企与国企好于私企。国企当月利润同比为38%,外企当月利润同比为17%,私企当月利润同比为7.8%。
量、价、利润率拆分来看,量价齐升,利润率维持高位。PPI 8月同比为-2.0%,高于7月的-2.4%。工业增加值8月同比为5.6%,高于7月的4.8%。8月利润率维持高位。8月利润率为6.72%,7月为6.75%。去年8月,利润率为5.89%。在利润率大幅高于去年的情况下,利润同比继续大增。
后续展望:偏高的利润率或仍会维持
在7月的点评中,我们指出,偏高的利润率的可持续性暂时难以证伪。原因是,偏高的利润率,主要来自偏低的成本费用,投资收益的增加仅是次要因素,不会因为投资收益的回落而明显回落。8月数据看,成本费用继续维持低位,成本费用率为92.4%,低于前值92.5%,也低于去年8月的92.9%,带动8月利润率处于高位。我们估计,成本费用持续偏低的带动下,年内利润率或仍将处于高位。全年利润同比可能会在2%-3%左右。
分行业看:采矿业利润明显修复,材料制造业利润增长加快
采矿业,利润明显修复。8月利润同比为-10.7%,前值为-41%。拉动8月利润增速-0.9%,前值为-4.3%。具体分行业看,煤炭开采和矿洗选业当月利润同比为-9.3%,前值为-40.9%。石油和天然气开采业当月利润同比为-52.5%,前值为-68.5%。黑色金属矿采选业当月利润同比为65.3%,前值为24.6%。
对于制造业,进一步分行业来看:制造业上游材料,利润增长加快,8月同比为32.7%,前值为16.3%。拉动工业利润增速8.9%,前值为4.8%。具体行业来看,多数行业利润增长加快。燃料加工业当月同比为164%,前值为39%;化学原料及化学制品业当月同比为18.7%,前值为-1.4%;化学纤维制造业当月同比为8.45%,前值为-30.2%;橡胶和塑料制品业当月同比为44.7%,前值为22.8%;非金属矿物制品业当月同比为11.2%,前值为6.1%;黑色金属冶炼及加工业当月同比为67.7%,前值为21.2%;有色金属冶炼及加工业当月同比为31.2%,前值为78.9%。
制造业中游制造,保持较快增长。8月同比为23.4%,低于前值44.05%。拉动工业利润增速8.2%,低于前值13.7%。制造业下游消费,8月同比为4.4%,低于前值16.1%。拉动工业利润增速0.85%,前值为2.99%。

风险提示:海外二次疫情爆发,中美冲突加剧。

摘自《【华创宏观】上游材料业利润增长加快——8月工业企业利润点评&每周经济观察第39期》

联系人:张瑜

发布时间:2020/9/27

02华创固收

降费效应持续释放,但库存压力仍在——8月工业企业利润数据点评

主要观点:

2020年1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元,同比下降4.4%,降幅较7月份继续收窄。
国企利润修复速度提升,私营企业杠杆率继续下降。受8月需求回暖,以及原油、铁矿石等大宗商品价格持续回升影响,采掘、钢铁、石油加工等上游行业利润修复速度较快,对国企利润修复提速或起到带动作用。杠杆率方面,国有企业杠杆率上升0.1个百分点,而私营企业环比下降0.1个百分点。
分行业来看,上游行业累计利润增速较7月有所提高,除主要工业原材料价格上涨带动外,下游需求修复对上游的带动作用也有所增强。
中游行业方面,8月汛期过后工程开工、灾后重建、“金九银十”备货等需求回升,下游需求有所修复;大宗商品价格维持升势,带动有色冶炼、黑色冶炼、橡胶及塑料制品等利润增速持续回升;受基建和地产投资拉动、出口偏强等影响,通用和专用设备行业单月利润继续保持两位数增长。
下游行业中,受生产增速回落、投资收益减少等影响,汽车制造业单月利润增速较7月份有所回落,而由于去年基数偏低,1-8月累计利润同比增速回正。1-8月计算机、通信和电子设备行业累计利润增速环比降1.4pct,反映单月利润改善幅度较7月有所回落。
库存方面,产成品库存累计增速回升,绝对水平仍继续积累,整体库存压力仍然偏大。钢材库存水平整体小幅下降,汽车库存压力亦有所缓解;玻璃、有色等工业产品由于价格涨至高位,生产放量,库存有所上行,对工业产成品库存产生带动作用。
综合来看,8月工业内部供需循环改善,叠加减税降费等惠企政策持续发力显效,工业企业盈利空间继续扩大。受下游需求回暖以及大宗商品上涨行情带动,上游采矿业对8月份工业利润整体修复的贡献显著。后续来看,短期内降费效应仍将延续,叠加进入“金九银十”阶段,工业产品价格仍偏高,近期工业企业利润或仍将维持相对高增速。但考虑到目前库存水平仍处于相对高位,部分行业累库压力较大,企业尚处于主动去库阶段,工业生产将视内需修复进度而定,利润增速回升速度或将有所放缓。

风险提示:年内工业企业利润超预期回升。

摘自《【华创固收】降费效应持续释放,但库存压力仍在——8月工业企业利润数据点评&信用周报20200927》

联系人:周冠南

发布时间:2020/9/27

03华创资产配置

哪些关键因素在推动美元反弹

主要观点:

8月美元贬值预期不断加大,9月美元指数持续反弹,本周更是创下今年4月以来最大单周涨幅。产生如此大预期差的原因主要有三方面:
1.通胀预期回落,美股波动率触底反弹。美元套利交易解除,空头头寸扎空推动美元走强。
2.新的通胀目标策略削弱美联储加码宽松的预期,尤其是消除了联邦基金利率期货市场的负利率预期。
3.随着欧元区通缩压力上升,3个月Euribor跌至欧洲央行存款利率下方,暗示该行存在进一步扩大负利率的可能性。
目前美元的上涨还只能视作反弹,10月或上演逼空行情,谨防国庆假期期间离岸人民币超预期波动。

风险提示:原油供给中断,美国提前实施基建刺激。

摘自《资产配置海外双周报2020年第10期:哪些关键因素在推动美元反弹》

联系人:牛播坤/郭忠良

发布时间:2020/9/27



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