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【中信建投 固定收益】个体冲击,谨慎布局——信用债周报

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摘要

发行净融:上周一级市场信用债发行量达2848.13亿元,相较前一周减少124.11亿,总偿还量2372.99亿元,净融资量475.14亿元,较前一周减少263.27亿元。本周将有1313.05亿信用债到期,其中AAA评级到期量为953.22亿,AA+到期量257.56亿。分评级来看,上周高评级AAA发行占比下降20个百分点至47.57%,AA+发行占比提升11.5百分点至28.32%,低评级AA发行占比提升5个百分点至20.12%。上周有26只债券推迟或取消发行,合计金额为185.00亿元,主体以国企和城投为主,主要源于市场波动较大,发行人和投资者博弈加剧。

市场流动性观察:上周央行有9200亿元逆回购操作,同期有4200亿元逆回购到期,净投放5000亿元。本周央行公开市场将有4600亿元逆回购到期,其中周一至周三分别到期1000亿元、2000亿元、1000亿元,无正回购和央票等到期。27日非银机构周日不上班,致隔夜需求大幅减少,跨季方面,央行公开市场继续驰援季末资金面,资金预期乐观,七天期利率亦小幅跌至2%下方。上周DR007下降50.68个BP至1.7726%;Shibor隔夜下行151.9个BP至0.6850%,1周品种下行30.9个BP至1.9530%,1个月品种上行3.8个BP至2.6570%,1年期品种上行0.8个BP至3.0090%。

到期收益率和信用利差:上周利率债以震荡为主,前半周央行对于流动性调控的态度较此前更加温和,叠加人民币持续升值后外资配置需求较强,市场整体情绪有转好的势头,周五富时罗素如预期将中国国债纳入其全球政府债券指数(WGBI)债市利好出尽,现券期货转弱,国债整体表现强于政策性金融债。上周1Y国债收益率上升0.3个BP,10Y国债上行1.3个BP。国开1Y短端上行4.7个BP,10Y国开收益率上行3.3个BP。产业债:各评级各期限均被动收敛,信用利差方面,1Y各评级信用利差收敛5-9个BP;3Y各评级被动收敛4-7个BP;5Y各评级利差被动收敛6-9个BP。城投债:中长端被动收敛幅度更大,信用利差方面,1YAA-收敛10个BP,中高评级收敛4-7个BP;3Y各评级利差被动收敛5-7个BP;5 Y利差被动收敛8-11个BP。

投资策略:央行节前加大资金面呵护,市场维持震荡,10月之后预计随着利率债供给压力减弱,债市有望迎来支撑,但是需关注疫苗进展对于情绪的影响。信用债方面,目前地产融资收紧,房企信用主体产生分化,对于优质主体而言,整体利差上行有限,但是对于高杠杆房企而言,我们关注到随着近期负面舆情的发酵,个券调整幅度较大,需警惕个体事件对行业信用利差带来的冲击。城投板块整体信用利差也处于历史分位数低位,进一步博弈空间有限,我们也维持谨慎布局的策略。

风险提示:基本面复苏进度超预期,信用风险事件发酵

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证券研究报告名称:《个体冲击,谨慎布局——信用债周报》

对外发布时间:2020年9月28日

黄文涛

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曾羽

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高庆勇

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报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

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