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【长城轻工张潇团队】*东风股份*动态点评:定增预案彰显大包装发展决心,药包标的整合谋长期发展

关注张潇的轻工消费洞察,更快更深刻洞察轻工制造核心逻辑公司深度合集【梦百合】不惧风雨,稳健迈向全球睡眠科技品牌20191220行业深度/专题合集定增预案彰显大包装发展决心,药包标的整合谋长期发展——东风股份公司动态点评核心观点事件1:公司公告定增预案,拟募集12.2亿元用于收购首键药包75%股权、收购华健药包70%股权 .....

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公司深度合集

【梦百合】不惧风雨,稳健迈向全球睡眠科技品牌 20191220

行业深度/专题合集

定增预案彰显大包装发展决心,药包标的整合谋长期发展

——东风股份公司动态点评

【长城轻工张潇团队】*东风股份*动态点评:定增预案彰显大包装发展决心,药包标的整合谋长期发展

核心观点

事件1:公司公告定增预案,拟募集12.2亿元用于收购首键药包75%股权、收购华健药包70%股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目、补充流动资金,投入金额分别为1.35亿元、1.1亿元、7.3亿元、1.27亿元、1.17亿元。

事件2:公司公布五年药包规划,未来五年公司将致力于成为中国医药包装领域综合性的龙头生产企业,具备较高的I类药包材品牌知名度,覆盖国内外头部医药企业客户不低于20家,并与重点医药企业客户达成战略合作,涉足医疗器械与卫生耗材业务,具备重点研发高附加值的功能性包装和给药装置的技术能力与专利。至2024年,医药包装产业营业收入不低于12亿元,且营业收入规模占比不低于公司合并报表营业收入的25%,净利润不低于1.2亿元。

大包装布局呈现,智能工厂奠定高效基础。公司拟投入7.3亿元用于湖南福瑞印刷有限公司高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目。该项目对原有的包装印刷生产线进行整体搬迁,对原有生产设备升级改造,并建立全流程信息化软件系统,建设高端包装印刷智能工厂,同时对生产产品结构调整。预计项目达产年可实现年营业收入11亿元,年利润总额2.4亿元。公司加大智能生产投入,提升效率的同时积极推进中高档礼盒、IT包装及酒包等大包装布局。

收购优质药包标的,资源整合剑指药包龙头企业。

重庆首键

公司拟投入1.35亿元收购首键药包75%股权。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I类医药用瓶盖的研发、生产与销售,现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别,广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。公司的主要客户包括重庆太极实业股份有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、山东步长制药股份有限公司等国内知名医药企业。交易方承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元,累计不低于8000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为18.9x。

华健药包

公司拟投入1.1亿元收购华健药包70%股权,华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片等的研发、生产和销售。主要客户包括华润三九医药股份有限公司、华润三九药业有限公司、宜昌东阳光长江药业股份有限公司、石家庄以岭药业股份有限公司、江苏苏中药业集团股份有限公司、济川药业集团有限公司、精华制药集团股份有限公司、修正药业集团股份有限公司等国内知名企业及上市公司。华健药包目前拥有面积超过5,000平方米的十万级净化车间,是国内药包材主要生产企业之一。交易方承诺,标的公司五年业绩承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于600万元、900万元、1350万元、1900万元、2250万元,承诺期五年累计不低于7000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为26.3x。

药包空间广阔,关联审批制度驱动集中度提升。根据中国医药包装协会发布数据测算,我国的医药包装市场以10.6%的CAGR 增长,2019年我国医药包装市场规模达到1175 亿元,市场成长空间高于烟标行业。在关联审评制度下,药包行业集中度有望快速提升。2019年4月,公司收购西南地区药包龙头企业千叶药包75%股权,快速切入医药包装行业,2020年H1上半年已实现全年利润承诺,业绩快速增长。本次公司收购两家优质药包标的,与既有千叶药包在区位及客户资源上均形成良好协同;同时公司的纸盒类药包与I类药包资源相互补充,有望在药包行业发展中持续扩大份额。

投资建议:本次定增预案及药包五年规划彰显了公司对于大包装及药包发展的重视,资源整合下公司业绩有望持续稳健增长。此外关注公司在电子烟方面的布局,FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售,柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021 EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧;定增发行不及预期。

团队介绍

张潇

轻工造纸行业负责人,北京大学经济学硕士,香港大学金融学硕士,英语专业八级。

论文《资本管制下的跨境套利:中国模式》获载英国金融时报,入选香港金管局第七届中国年会,曾任天风证券研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师、BNP Paribas固定收益机构销售。

Email:xiaozhang@cgws.com

执业证书编号:S1070518090001

林彦宏

轻工造纸行业研究员,荷兰皇家格罗宁根大学国际银行学硕士。

2016年加入长城证券,任中小市值研究员,覆盖人工智能行业,负责市场操纵、可交换债等主题研究,2017年起任轻工造纸行业研究员。

Email:linyh@cgws.com

执业证书编号:S1070519060001

邹文婕

轻工造纸行业研究员,香港大学金融学硕士。

2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。

Email:zouwenjie@cgws.com

从业证书编号:S1070119010007

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长城证券投资评级说明

公司评级:

强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.

行业评级:

推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

长城证券研究所

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网址:

长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合,欢迎资深人士入群,主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上,其中有数位公司高管级别专家。

2019年,我们将持续推出线上、线下主题活动,以“共享经济思维”将大消费造纸产业信息、观点、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。

——长城轻工张潇团队

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