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今年A股第四次重大分歧 一路验证的安信策略如何看待当前市场

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陈果A股策略

陈果 夏凡捷

正文

1.今年A股第四次重大分歧时刻,安信策略如何看待市场?

复盘今年,A股牛市并非坦途,经历多次惊心动魄的行情,市场曾经产生较大的分歧,几次分歧时刻,安信策略对A股市场趋势的理解与判断,经受住了市场的检验,我们也认为市场正处于今年第四次重大分歧时刻,但我们的判断与逻辑有着内在的一贯性。

第一次分歧时刻:疫情动摇市场信心,安信策略提出把握“黄金坑”

春节假期和疫情休市期间,市场开始认知到新冠病毒疫情的传染性远超SARS,导致全国各地经济、生活停摆,经济基本面和企业盈利遭受重创已成定局,恐慌情绪在投资者心中蔓延,对节后开始忐忑不安。

在复市前夜的2月2日,安信策略发布《把握“黄金坑”,抓住战略性机会!》提出疫情影响短期盈利,同时还会带来流动性改善。开市后市场补跌的本质其实是带来了战略布局“黄金坑”,尤其应该特别珍惜优质科技股调整带来的难得机会。

A股开市后,很快于2月3日、4日完成了补跌和筑底,并以科技股领涨迅速展开了一轮快速反弹。3月5日,上证综指收于3071点,接近1月20日的点位,超过去年年末的水平。创业板指于2月25日创出2293点新高,安信策略“黄金坑”的判断获得完美验证。

第二次分歧时刻:海外暴跌A股恐慌,安信策略底部坚定看牛市,提出“复苏牛”

3月中旬之后,海外疫情的迅速恶化和随之而来的美股熔断、石油暴跌等动荡局面带给A股投资者较大分歧甚至迷茫,例如担心海外经济金融危机对A股风险偏好的影响,担心外资撤离A股的影响,担心进出口链条的暂时中断与损失对盈利的影响等。2020年的市场环境,被认为兼具了1918年大流感、1929大萧条和2008年国际金融危机的部分特征。

作为当时市场底部唯一坚定看多的策略团队,安信策略发布了《沧海横流,正显英雄本色——海外动荡下坚定对A股的信心》等报告。提出流动性宽松逻辑将得到强化,并且看好中国经济率先回升。很快A股在3月19日2646点触底之后开始震荡上行,但这个过程中,市场是犹犹豫豫的,依然担心基本面的恶化,市场流动性的边际变化,中美关系问题等等,市场再次陷入重重分歧之中。迷茫时刻,安信策略陆续发布《无惧扰动,把握“复苏牛”中期趋势》、《十论“复苏牛”》等系列报告。从市场底部以来,上证综指涨幅20.9%,创业板指涨幅40.0%。

第三次分歧时刻:7月上旬加速上涨,安信策略阶段高点提出“短期转中性”,但中期仍在牛市

7月12日,在一片乐观情绪中,安信策略“短期中性”的判断,7月12日我们发布报告《短期从积极转向中性》,配置转为均衡。报告发布后的当周周二至周五A股连续4天下跌,单边上行趋势出现变化,正式转入震荡行情。

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我们认为短期A股市场过于担心流动性收紧,且在今年积累较高收益后有锁定收益的倾向,尤其在美国大选前,市场担心不确定性,有风险偏好降低的倾向。

但我们认为,A股牛市没有结束,当前阶段属于牛市中的震荡整固期。首先中期看,在经济转型和资产配置的长期逻辑支持下,我们认为A股各领域龙头公司依然处于估值中枢上行通道。

中短期看,“复苏牛”三大核心逻辑:全球流动性宽松、中国复苏趋势占优,A股配置吸引力占优仍然未被破坏。国内流动性边际微调但未来收紧空间有限,近期一些基本面趋势不变的行业龙头估值也出现了一定程度的调整,未来估值没有持续大幅收缩的基础,市场核心逻辑将回归盈利增长。

风险偏好层面,下一阶段,投资者可以主要观察一些事件的落地和兑现,其也可能成为A股风险偏好企稳回升的催化因素。包括:9月15日的美国对华为制裁断供结果明朗、苹果在9月和10月的两场发布会、10月五中全会与“十四五”规划纲要、11月3日美国大选结果落地。

我们认为虽然A股市场的风险偏好修复可能需要一些时间和外部事件催化,但从盈利面与流动性组合看,预计A股进一步调整空间有限,当前的震荡调整期也是提供逢低布局的机遇期,建议先立足于中短期顺周期逻辑,再兼顾中长期大循环背景,在调整中布局估值合理,景气上行的方向,如白酒等可选消费、军工等内需科技、机械化工等行业中的周期成长等。

风险提示:1、货币政策收紧;2、中美关系持续紧张;3、全球经济疲软

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