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广证恒生-经济数据符合预期,市场持续震荡-20200720

2020-07-20本期看点趋势研判与行业配置:趋势研判:数据面上,中国第二季度GDP为250110亿元,同比上升3.2%,,由负转正;6月份规模以上工业增加值同比实际下降4.8%,降幅比5月份收窄0.4个百分点,1-6月规模以上工业增加值同比下降1.3%;6月份社会消费品零售总额同比下降1.8%,降幅比上月收窄1.0 .....

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2020-07-20

本期看点

趋势研判与行业配置:

趋势研判:数据面上,中国第二季度GDP为250110亿元,同比上升3.2%,,由负转正;6月份规模以上工业增加值同比实际下降4.8%,降幅比5月份收窄0.4个百分点,1-6月规模以上工业增加值同比下降1.3%;6月份社会消费品零售总额同比下降1.8%,降幅比上月收窄1.0个百分点,上半年我国社会消费品零售总额同比下降11.4%;上半年全国固定资产投资同比下降3.1%,降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。未来,我国在宏观政策上全面发力、新改革红利加速释放、市场情绪有效改善、微观主体行为积极调整的共同作用下,投资和消费需求或有加速释放的趋势,经济增速有望强劲反弹。本周A股震荡下行,短期A股市场的前景仍然具有不确定性,但长期来看,但随着我国一系列利好政策落地,A股市场投资价值依然较高。随着我国相关政策落地,内外需求逐步修复,市场活力将进一步提升,预计央行会继续加大逆周期调节力度,释放更多的储备政策,提高政策传导效率。

配置建议:关注新基建和 5G 产业链板块。新基建是一个兼顾短期、长期化危为机挑大梁的政策。作为投资的重要组成部分,短期将会成为中国稳增长的重要抓手,长期可以为经济增长的质量及结构改善提供支撑路径。5G产业链也将推动“新基建”投资落地,两者将会是政策的重要着力点。

市场详情:

要件分析:6月CPI同比涨幅扩大,PPI降幅收窄;信贷规模增加,社融规模超预期

市场表现与估值:上周指数走强,板块全部上涨。截止7月10日,上证综指涨7.31%,报收3383.32点;深证成指涨9.96%,报收13671.24点;创业板指涨12.83%,报收2778.46点。板块全部上涨。其中,国防军工、商业贸易和计算机涨幅居前。

流动性:本周央行全周货币净投放量-2900亿元;短期利率上升;上周股市合计流入604.3亿元。

行业景气观察:中上游原油价格上升;下游汽车销售环比下降,家用空调、洗衣机销量同比下跌,冰箱销量同比上升;BDI指数环比下降;电影票房同比下降,手机出货量同比增速下降,集成电路产量同比上升,存储器价格下降、面板价格不变。

风险因素:海外疫情超预期;全球需求下滑超预期

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1. 重要事件分析

1.1 一季度GDP同比上升3.2%,由负转正

中国第二季度GDP为250110亿元,同比上升3.2%,由负转正。国家统计局公布,二季度国内生产总值250110亿元,同比上升6.8%。分产业看,第一产业增加值26053亿元,同比增长0.9%;第二产业增加值172759亿元,下降1.9%;第三产业增加值257802亿元,下降1.6%。

二季度GDP增速由负转正的主要原因是我国经济呈恢复性增长和稳步复苏态势。2020年上半年经济指标先降后升,中国经济逐步克服疫情带来的不利影响,供给端明显恢复,需求端不断改善,经济持续回暖,使我国基本民生得到保障,市场预期总体向好,社会发展大局较为稳定。同时,随着“六稳”、“六保”政策落地,各地复工复产速度明显加快,经济指标恢复加速,初步走出了探底反弹的“V”型复苏走势。

展望未来,预计三季度GDP将会持续修复,经济复苏态势加快。目前,我国疫情防控成效显著,经济秩序加速恢复,二季度稳住基本盘。展望未来,下半年我国在宏观政策上全面发力、新改革红利加速释放、市场情绪有效改善、微观主体行为积极调整的共同作用下,投资和消费需求或有加速释放的趋势,经济增速有望强劲反弹。

1.2 6月份工业生产恢复速度放缓,投资和消费均有所改善

6月份规模以上工业增加值同比实际下降4.8%,上半年规模以上工业增加值同比下降1.3%。6月份规模以上工业增加值降幅比5月份收窄0.4个百分点。从环比看,6月份,规模以上工业增加值比上月增长1.3%。分三大门类看,6月份,采矿业增加值同比增长1.7%,较5月份加快 0.6个百分点;制造业上升5.1%,增速回落0.1个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6%,增速加快1.9个百分点。

6月份规模以上工业增加值增速放缓,主要原因是新制造对出口反应敏感。目前海外经济重启带动出口行业向好,出口交货值有所回升,但海外疫情形势依然严峻,增长临界点尚未到来,并具有二次爆发的风险,生产恢复的强劲动能可能会边际减弱。

展望未来,我国规模以上工业增加值将会持续修复,但存在一定扰动项。随着我国相关政策落地,经济持续改善,我国规模以上工业生产生活恢复有序推进。但是当前国外疫情持续恶化,制造业复工复产仍面临较大压力。伴随我国复工复产进程进一步加速,有望为工业增加值恢复提供一定支持。但同时需要警惕出口滑坡的危险,未来海外需求的不确定性或将给工业增加值恢复带来一定扰动。对此,我国下一步将不断激发国内市场活力,发挥财政、货币政策等宏观调控政策的积极作用,推动整体经济全面恢复。

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6月份社会消费品零售总额同比下降1.8%,上半年我国社会消费品零售总额同比下降11.4%。6月份,社会消费品零售总额33526亿元,同比下降1.8%,降幅比上月收窄1.0个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额下降1.0%。上半年我国社会消费品零售总额172256亿元,同比下降11.4%。其中,餐饮收入下降15.2%,降幅收窄3.7个百分点;商品零售下降0.2%。受油价下跌和需求偏弱的叠加影响,石油及其制品的消费同比-13.0%。部分消费领域保持较好的增长势头。粮油、食品类生活必需品具有消费刚性的特点增长较快。网络消费增长较快,1-6月份实物商品网上零售同比增长14.3%,占社会消费品零售总额的比重上升到25.2%。受防疫需求的带动,中西药品类消费增长了9.7%。

社会消费品零售额反弹速度放缓的主要原因是疫情带来的餐饮消费修复放缓,消费反弹较弱。6月,各地区发放消费券等刺激消费政策取得一定成效,但是数据面上我国消费回升依旧较为缓慢,反弹速度不及预期,受疫情影响多数群体收入下滑,消费信心不足遏制消费。其中,餐饮行业对消费拖累作用依然较为显著。

展望未来,预计我国消费市场在第三季度仍处于恢复期。餐饮、住宿、旅游等服务业逐渐放开,经营情况不及预期。随着经济不断进行修复,居民收入将回归常态,居民消费意愿进行动态调整,疫情带来的客观限制消费因素逐步消除,后续消费市场会逐步回暖。

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上半年全国固定资产投资同比下降3.1%,降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。从环比看,6月份固定资产投资比上月增长5.91%。分领域看,基础设施投资下降2.7%,制造业投资下降11.7%,房地产开发投资增长1.9%,降幅分别比1-5月份收窄3.6、3.1、0.3个百分点。房地产开发投资表现强劲,1-6月累计同比率先转正。主要原因是疫情对于房地产投资需求冲击被渐渐消化,需求逐步得到释放。新开工、竣工和施工均继续环比改善,体现出地产行业整体韧性较强。但目前房地产调控仍然偏紧,住建部仍不把房地产作为短期刺激手段。

展望未来,固定资产投资仍处于复苏轨道。受海内外疫情发展的不确定性影响,内外需求端仍承压明显,各行业投资活动较为谨慎。基建投资是我国稳经济的重要抓手,随着我国逆周期调节发力,相关政策相继出台并落地,地方专项债向基建倾斜,基础设施投资有望持续发力。未来,我国需求进一步释放,房地产开发投资也将持续回暖。未来制造业投资仍将缓慢修复,其改善将会滞后于经济周期。

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2. 市场表现和估值比较

2.1 震荡下行,板块多数下跌

上周指数震荡下行,板块多数下跌。截止7月17日,上证综指跌5.00%,报收3214.3点;深证成指跌4.07%,报收13114.94点;创业板指跌12.83%,报收2662.40点。板块多数下跌。其中,仅有建筑材料、农林牧渔上涨,计算机、商业贸易跌幅居前。

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2.2 细分行业估值

申万一级行业中,化工、有色金属、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、家用电器、纺织服装、食品饮料、休闲服务、医药生物、交通运输、电子、计算机和通信估值高于历史均值,其中,有色金属、纺织服装、休闲服务、医药生物、计算机和通信高于历史90分位数;采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、公用事业、房地产、传媒、银行和非银金融行业估值低于历史均值,其中,仅有传媒行业估值低于历史10分位数。

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3. 全市场资金及股市资金流向

3.1 资金面总体宽松

上周央行全周货币净投放量5300亿元。上周央行公开市场操作逆回购投放资金3300亿元;MLF投放4000亿元。逆回购到期回笼资金0亿元;MLF到期回笼资金2000亿元。

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短端利率上升。上周R007呈上升趋势,从上周一的2.3549%上升至上周五的2.4669%。DR007呈相同趋势,从上周一的2.1931%上升至上周五的2.2396%。SHIBOR呈上升趋势,从上周一的2.1280%上升至上周五的2.3280%。

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3.2 股市净流入

沪深港股通呈现净流出,两融余额上升。上周沪深港股通资金净流出20.32亿元,其中,陆股通流出 191.16亿元,港股通流入170.84亿元。截至7月16日,上周融资余额较前一周上升572.64元至13,419.40亿元,融券余额较前一周减少12.06亿元至406.46亿元,两融余额较前一周上升560.58亿元至13,825.85亿元。

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上周大小非净减持金额221.01亿元,解禁金额1887.32亿元。上周二级市场重要股东减持221.01亿元,其中增持金额为1.00亿元,减持金额222.00亿元。增持最多的板块是公用事业,增持0.53亿元;减持最多的板块是电子,减持金额为43.74亿元;其次是电器设备,减持金额为29.62亿元。上周解禁市值为1887.32亿元,本周解禁市值达2588.81亿元,有所上升。

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上周股市资金整体呈现净流入状态。上周股市合计流入624.28亿元。其中,IPO与再融资合计流出730.05亿元;大小非二级市场净减持221.01亿元;新发基金增加1,042.01亿元;融资融券余额上升560.58亿元;沪深港通净流出20.32亿元;交易费用6.93亿元。

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4. 行业景气观察

1)先行指标 我国复工复产有序推进,我国工业生产增速回落。本期六大集团发电耗煤同比下降1.57%,较上期下降3.46%。高炉开工率为69.89,较上期下降0.14%。

2)上游行业 本期秦皇岛港煤价格环比上升3.17%%,报591.60元/吨,太原古交焦煤价格报1280.00元/吨;布伦特原油价格下降0.23%至443.14美元/桶。

3)中游行业 本期螺纹钢价格环比上升1.88%,报3688.00元/吨,冷轧板均价环比上升0.95%,报4240.00元/吨;水泥价格环比下滑1.30%,报137.22点;PTA价格下降3.48%,报3490.00元/吨,POY价格环比下降0.55%,报5000.00元/吨;本期挖掘机销量同比下降5.10%至62.90 %。

4)下游行业本期全国商品房销售面积累计同比较上期下降8.4%,乘用车销量环比下降5.14%至2.07 %;洗衣机销量同比下降10.70%,家用空调、冰箱同比分别上升13.1%、1%,分别较上期上升2.20%、13.90%、2.00 %;本期22个省市猪肉价格环比上升5.98%,白条鸡价格环比下降0.50%。

5)物流行业 本期铁路货运量同比上升9.19 %,较上期上升7.90%%;本期BDI指数环比下降5.52%至1710.00点。

6)TMT 观影需求下降,本期票房收入同比下降71.30%,增速较上期下降40.39个百分点;手机出货量同比增速为-16.60 %,较上期下降4.80个百分点,集成电路产量同比上升11.10 %,较上期增速上升7.70个百分点;本期DRAM存储器价格环比下降1.06个百分点、显示器面板价格环比不变。

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5.市场延续震荡,关注新基建和5G产业链板块

趋势研判:数据面上,中国第二季度GDP为250110亿元,同比上升3.2%,,由负转正;6月份规模以上工业增加值同比实际下降4.8%,降幅比5月份收窄0.4个百分点,1-6月规模以上工业增加值同比下降1.3%;6月份社会消费品零售总额同比下降1.8%,降幅比上月收窄1.0个百分点,上半年我国社会消费品零售总额同比下降11.4%;上半年全国固定资产投资同比下降3.1%,降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。未来,我国在宏观政策上全面发力、新改革红利加速释放、市场情绪有效改善、微观主体行为积极调整的共同作用下,投资和消费需求或有加速释放的趋势,经济增速有望强劲反弹。本周A股震荡下行,短期A股市场的前景受仍然具有不确定性,但长期来看,但随着我国一系列利好政策落地,A股市场投资价值依然较高。随着我国相关政策落地,内外需求逐步修复,市场活力将进一步提升,预计央行会继续加大逆周期调节力度,释放更多的储备政策,提高政策传导效率。

配置建议:关注新基建和5G产业链板块。新基建是一个兼顾短期、长期化危为机挑大梁的政策。作为投资的重要组成部分,短期将会成为中国稳增长的重要抓手,长期可以为经济增长的质量及结构改善提供支撑路径。5G产业链也将推动“新基建”投资落地,两者将会是政策的重要着力点。

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