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【天风汽车】上汽集团:6月批发同比转正,估值处于低位

事件公司发布6月销售快报,公司月度整体销量48万辆,同比+3%,环比%。点评疫情冲击减弱,集团6月批发销量同比增速转正。受疫情影响,今年1季度公司销量下滑较多,但随着疫情冲击影响的减弱,随着经济的逐步恢复,公司各个品牌的销量逐步回归正轨。6月份:上汽大众销量14.3万辆,同比-7%,环比+9%;上汽通用销量13.1万辆 .....

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事件

公司发布6月销售快报,公司月度整体销量48万辆,同比+3%,环比%。

点评

疫情冲击减弱,集团6月批发销量同比增速转正。受疫情影响,今年1季度公司销量下滑较多,但随着疫情冲击影响的减弱,随着经济的逐步恢复,公司各个品牌的销量逐步回归正轨。6月份:上汽大众销量14.3万辆,同比-7%,环比+9%;上汽通用销量13.1万辆,同比-7%,环比-4%;上汽自主销量4.8万辆,同比-3%,环比-8%;通用五菱销量12.4万辆,同比24%,环比2%。其中通用五菱已经是连续第三个月同比双位数增长。

二季度销量同比降幅相比一季度大幅收窄。1-6月份上汽集团累计销量205万辆,同比-30%;上汽大众57.7万辆,同比-37%;上汽通用55.6万辆,同比-33%;上汽自主24.1万辆,同比-23%;通用五菱53.1万辆,同比-29%。二季度相对一季度销量出现明显改善,降幅大幅收窄:上汽集团Q1、Q2同比分别为-56%/-2%,上汽大众同比-61%/-13%,上汽通用同比-58%/-7%,上汽自主同比-34%/-12%,通用五菱同比-62%/6%。

回购股份彰显信心,用于股权激励。7月4日公司发布公告,拟使用自有资金以不超过25.97元/股回购公司股份,预计回购数量占公司总股本0.5%-1%,回购总金额不超过30.34亿元。我们认为本次回购彰显了公司对自身未来发展的信心,此次回购股份也为后续拟进行股权激励做好了铺垫,有利于理顺公司的治理结构,维护股东利益。

入股神州租车,加码智慧出行板块。7月2日公司公告,全资子公司上汽香港拟以每股3.10港币的价格收购神州租车不超过6.1亿股。神州租车是国内领先的租车服务提供商,19年收入为77亿元,净利润为0.3亿元。我们认为公司入股神州租车可以帮助公司加速在智慧出行的布局,加强资源协同和产业链的整合。

投资建议

未来随着低端产能的退出,行业集中度提升,市场竞争格局边际改善,有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。受疫情影响,我们调整公司20-22年的归母净利润预期至218亿、265亿和298亿,对应PE 分别为10.6倍、8.7倍、7.7倍。2021年10倍目标PE,对应公司目标价调整为22.70元,维持“买入”评级。

风险提示

车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期

财务预测摘要

【天风汽车】上汽集团:6月批发同比转正,估值处于低位

数据图表

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盈利预测

【天风汽车】上汽集团:6月批发同比转正,估值处于低位

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《天风汽车-上汽集团:6月批发同比转正,估值处于低位》

对外发布时间:2020年07月07日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

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