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【兴业金工徐寅于明明团队】投资宽角度:各类别因子表现不佳,成长风格成唯一亮点

【兴业金工徐寅于明明团队】投资宽角度:各类别因子表现不佳,成长风格成唯一亮点,来源:XYQUANT《投资·宽角度》:投资宽角度:各类别因子表现不佳,成长风格成唯一亮点过去一周市场主要指数整体表现不佳。下跌0.55%,中证500指数下跌0.19%,中证1000下跌1.05%。过去一周行业指数出现分化:其中汽车(1.91%)、电子元器件(1.34%)和石油石化(1. .....

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来源:XYQUANT

《投资·宽角度》:投资宽角度:各类别因子表现不佳,成长风格成唯一亮点

过去一周市场主要指数整体表现不佳。沪深300指数下跌0.55%,中证500指数下跌0.19%,中证1000下跌1.05 %。过去一周行业指数出现分化:其中汽车(1.91%)、电子元器件 (1.34%)和石油石化(1.03%)等行业表现居前,食品饮料(-2.72%)、医药(-2.56%)和计算机(-2.42%)等行业表现居后。

分位数和IC测试结果显示:1)、虽然上周成长风格表现不佳,但本周成长风格却成唯一的亮点,其他因子表现或者震荡或者不佳;2)、观察过去一年的因子表现:反转、另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出,具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、Fama-French回归的调整1r方等。

各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益。以周度中证500增强为例:策略年初至今多头超额收益达到11.21%。从短期来看,本周月度中证500增强表现突出,超额收益达0.29%。

市场回顾

过去一周市场主要指数整体表现不佳。沪深300指数下跌0.55%,中证500指数下跌0.19%,中证1000下跌1.05%。过去一周行业指数出现分化:其中汽车(1.91%)、电子元器件(1.34%)和石油石化(1.03%)等行业表现居前,食品饮料(-2.72%)、医药(-2.56%)和计算机(-2.42%)等行业表现居后。

图表1、主要市场指数本周表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表2、行业指数本周表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表3、行业指数年初以来表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

因子表现

我们兴业金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标,进一步细分为:价值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标,其中另类进一步分为:规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动,因子定义参见图表4。

图表4、因子定义

数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理

这里我们给出因子测试的相关细节设定:

      1、因子处理:所有因子都需先进行分位数变换标准化,而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差,流通市值因子只对行业做回归即可;

      2、测试方法:IC和分位数组合测试。

      3、股票池:剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。

      4、统计维度:

      1)、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR;

      2)、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线

从因子IC测试结果来看:1)短期来看,质量、成长、另类因子选股有效性较强;长期来看,另类、反转风格因子表现突出,成长和质量因子亦有较好的选股效果。2)从相对于上个月变动来看,另类因子有效性上升明显,同时成长因子虽然仍然有效,但有效性有一定的降低;其他类别因子变动不大。

图表5、过去3个月因子的IC统计

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

观察因子分位数测试表现:1)、虽然上周成长风格表现不佳,但本周成长风格却成唯一的亮点,其他因子表现或者震荡或者不佳;2)、观察过去一年的因子表现:反转、另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出,具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、Fama-French回归的调整1r方等。

图表8、过去一个月价值因子表现

数据来源:

Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表9、过去一个月成长因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表10、过去一个月反转因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表11、过去一个月质量因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表12、过去一个月分析师情绪因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表13、过去一个月另类因子表现(一)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表14、过去一个月另类因子表现(二)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表15、过去一年价值因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表16、过去一年成长因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表17、过去一年反转因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表18、过去一年质量因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表19、过去一年分析师情绪因子表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表20、过去一年另类因子表现(一)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表21、过去一年另类因子表现(二)

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

策略表现分析

近期,我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了我们基于机器学习构建的一系列策略(详情参见报告,策略表现实时更新参见wind组合管理模块)。后续我们会周度跟踪部分策略的表现,包括针对于沪深300、中证500的增强策略以及相关的主动量化选股策略,策略实现细节参见图表22-24。

图表22、月度策略框架

数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理

图表23、周度增强策略框架

数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理

图表24、主动量化策略框架

数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理

各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益。以周度中证500增强为例:策略年初至今多头超额收益达到11.21%。从短期来看,本周月度中证500增强表现突出,超额收益达0.29%。

图表25、兴业量化选股体系增强策略多头超额表现

数据来源:

Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表26、兴业量化选股体系主动量化策略多头表现

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表27、各增强策略净值曲线

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

图表28、兴业定量主动量化精选50策略净值曲线

数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理

风险提示:本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析,当市场环境变化时,存在模型失效风险。

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《投资宽角度20191201:各类别因子表现不佳,成长风格成唯一亮点  》

对外发布时间:2019年12月01日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 :

徐寅

SAC执业证书编号:S0190514070004

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