财富商机

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显,炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!【招商食品|全国草根调研】乳业、调味品动销恢复明显近日我们走访调研全国多地商超,调研发现乳品、调味品动销恢复明显,期待疫情后龙头优势进一步显现。白酒板块首推高端茅五泸,重视区域名酒的预期修复潜力 .....

严正声明:原创文章,未经允许,不得转载。转载时务必注明作者及文章来源:-招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显,否则必举报并保留进一步追责的权利。

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

【招商食品|全国草根调研】乳业、调味品动销恢复明显

近日我们走访调研全国多地商超,调研发现乳品、调味品动销恢复明显,期待疫情后龙头优势进一步显现。白酒板块首推高端茅五泸,重视区域名酒的预期修复潜力,首推汾酒、古井、今世缘,关注口子、洋河。大众品板块推荐逐季改善的食品板块、餐饮占比较高的调味品板块和啤酒板块,管理改善、发展动力增强的个股,刚需肉制品及面包。

报告正文

策略会反馈:汾酒青花提价显信心,食品龙头克危寻机。1)山西汾酒:汾酒青花自7月上调开票价,一是淡季挺价为中秋旺季促销活动预留价格空间,二是促进Q2回款,预计二季度将完成全年任务50%+。2)中国飞鹤:4-5月份终端门店陆续开业,线上线下活动比例为3:7。渠道库存消化后将导入升级版星飞帆,致力于给客户更好的体验。3)海天味业:Q2经营情况稳定,经销商库存目前恢复正常。餐饮逐渐恢复,预计已恢复60%-70%,再加上这几个月消费端的工作,可以弥补掉餐饮端20-30%的损失。

全国草根调研汇总:乳品、调味品动销恢复,疫情后龙头优势更显。

乳业:动销回归常态,价格体系恢复。伊利蒙牛核心单品动销基本回归常态,全渠道库存基本集中于近两个月内。从品类看,渠道反馈白奶景气度较高,库存偏低,酸奶增速也在持续恢复。

奶粉:下线市场内资占优,伊利飞鹤动销强劲。下线城市中内资龙头伊利飞鹤宣传力度绝对领先,产品日期大多是20年3月,动销明显好于外资品牌。

调味品:龙头占优,动销向好。酱油整体来看动销恢复良好,其中海天品牌最强势。华东地区恒顺醋品牌优势明显,占据的货架最多、位置最好,强品牌下恒顺醋动效最好,海天次之。榨菜动销强劲好,部分地区甚至缺货少货。复合调味品货架产品品牌丰富,海底捞最为强势。

休闲食品:奶酪、烘焙龙头优势领先,零食多品牌开花。奶酪中妙可蓝多陈列与动销占优,伊利有部分普货。烘焙领域,桃李面包独占商超有利堆头。休闲零食中,洽洽、松鼠、盐津铺子多品牌开花。

瓶装水:农夫山泉、怡宝双子星格局。2-3元价格带成主流,农夫山泉和怡宝份额最多,此外还有百岁山、恒大冰泉、依云、巴黎水等更高价格带产品。

投资策略:首选环比改善板块及品种,首推高端白酒、调味品及啤酒。白酒板块:高端白酒价格有望持续提升,继续看好板块估值中枢提升,首推高端白酒。高端白酒批价仍将稳中向上,加上需求持续回升,白酒板块的估值中枢有望提升,首推高端茅五泸。重视区域名酒的预期修复潜力,首推汾酒、古井、今世缘,关注口子、洋河预期低点。大众品板块三条思路推荐:报表逐季加速、内部改善、刚需属性。推荐前低后高逐季改善的食品板块、餐饮占比较高的调味品板块和啤酒板块,管理改善、发展动力增强的个股,刚需肉制品及面包。

风险提示:消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期

一、渠道调研周周鲜

茅台:本周茅台批价2410元,在上周2370元基础上继续上涨40元。打款来看,茅台目前大经销商基本上打了三季度,专卖店打了七、八两个月,尚未到货。渠道库存平均半个月,且不少经销商反馈7月份计划已被预订完毕。部分地区缺货,经销商保持惜售心理。

五粮液:批价920左右,环比上周持平,打款方面,部分大经销商已经打了全年,小的经销商现在是分月打款,收款情况正常。库存方面,由于管控的关系,基本保持在1-1.5个月,公司发货仍有管控,发货量低,动销、需求继续快速恢复,批价有回升趋势。

国窖:批价780-800元,国窖5月已经陆续恢复打款,库存方面,因为5月份到了配额的一个时间节点,所以国窖目前库存也偏低,经销商在1-1.5个月之间,渠道零售商库存在半个月以内,零星地采购进货,预计公司后续将进一步加强销售动作拉动动销。

汾酒:青20批价300-330,青30批价540-580,价格整体较为稳定。当前经销商库存水平不高,1.5个月左右,7月1号起青花提升出厂价,经销商近期开始陆续回款,上半年预计完成全年任务50%+。

洋河:目前南京地区海之蓝批价118,天之蓝255-260,梦3是360,梦6+批价550-580。目前经销商整体库存1-2个月,目前渠道5月有少量回款,端午回款根据动销情况而定,公司不强制。

今世缘:对开批价240左右,四开批价390左右,整体价格较为稳定。当前经销商库存普遍不高,1-1.5个月,今世缘动销恢复相对较快,上周经销商已经开始端午回款。

二、策略会反馈:汾酒青花提价显信心,食品龙头克危寻机

山西汾酒:青花提价彰显信心,Q2动销环比改善明显。本周有渠道反馈,汾酒青花自7月开始上调开票价,其中青花30年开票价均上涨100元、青花20年开票价分别上涨30元和15元。我们认为,汾酒此举一是淡季挺价,为Q3旺季做准备,三季度厂家预计会针对青花给予较多费用支持,公司淡季挺价,为中秋旺季促销活动预留价格空间,保持价格平稳;二是促进Q2回款,公司一季度完成40%左右任务,7月1号提价将刺激经销商提前打款,预计二季度将完成全年任务50%+,实现“时间过半、任务过半”。近期调研反馈,公司全年目标不改,在疫情不反复的情况下,力争完成20%的增长目标,当前青花动销恢复至40-50%,玻汾基本恢复至去年同期水平,环比Q1动销恢复明显。公司当前全国化稳步推进,Q2随着消费逐步回暖,公司基本面逐季改善,全年目标有望完成。维持20-21年EPS 2.79、3.33,维持“强烈推荐-A”评级。

飞鹤策略会反馈:线下活动逐渐恢复正常,星飞帆新配方推出。疫情期间线上直播和电商取得了快速的发展,进入Q2后,终端门店4-5月开业继续恢复,4月线上下活动比例为3:7,转化率逐步恢复到20%水平。星飞帆新配方上市,渠道库存消化后就导入升级版星飞帆,致力于给客户更好的体验。公司期望建立在产品力基础上,对非成熟市场进行大量的广告和消费者教育活动,对成熟市场采用包城等方式进行份额收割。公司期望可以到2023年达到全市场30%的市占率,其中北方市场45%,南方市场25%。根据目前经营情况,维持年内和2023年的增长目标。

海天策略会反馈:渠道逐步恢复良心,克危寻机凝聚力进一步增强。根据交流情况,疫情影响最严重的时候已经过去,总体上来看,公司在Q2经营情况稳定,餐饮渠道经销商库存在2、3月比较大,但最近已经处于正常。4、5月开始,随着餐饮恢复,预计餐饮已恢复了60-70%。再加上这几个月消费端的工作,可以弥补掉餐饮端20-30%的损失。疫情下公司逆势增员,疫情期间带动产业链上下游组织复产复工,克服困难,疫情后整体气势又有新的提升。成本端目前大豆价格有一定上扬,但综合成本目前相对稳定可控。疫情检验竞争优势,动销逐步回暖,我们维持20-21年2.31,2.59元的EPS,及“强烈推荐-A”评级。

三、全国草根调研汇总:乳品、调味品动销恢复,疫情后龙头优势更显

近期,我们走访调研全国多地商超,覆盖华东、华中、西北、西南等地,整理调研信息如下:

1、乳制品:动销回归常态,价格体系恢复

伊利动销恢复,整体库存良性。近期,我们在全国多地走访市场,伊利和蒙牛核心单品通过2-4月的库存消化叠加终端需求复苏,动销回归常态,渠道库存良性。总体来看,伊利全渠道库存基本集中于近两个月内,市场销售步入正轨。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

终端大日期产品集中消化,伊利促销方式灵活。6月乳制品企业需求进一步复苏,经销商库存良好,但对于湖北等疫情个别地区,而仍存的少量终端大日期产品在部分KA集中消化。草根调研反馈,伊利对终端大日期产品促销处理较为灵活,如在湖北的一个三线城市,3月产的金典产品被集中陈列于超市入口处,并且售价也较5月出厂产品便宜10元左右。进一步跟伊利销售人员交流了解到,在疫情期间不仅降价处理年前备货,销售人员甚至主动到各个小区实地销售、建立微信群线上销售并送货上门,体现了应对疫情的积极态度。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

疫情后,中小型乳企常温产品或进一步受制压,动销恢复较慢。从草根调研来看,相比于伊利、蒙牛等全国性乳企,中小型乳企及地方资源型乳企陈列受限制。在四川两个三线城市走访情况来看,曾经地方品牌力强势的天友乳业、菊乐等均只占一个堆头,本土品牌新希望乳业占小半个堆头,明显受到伊利蒙牛的冲击,且生产日期多在三个月以上,动销情况一般。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

白奶需求复苏较快,价格已基本接近正常水平。如白奶金典、特仑苏,及高端金典有机、特仑苏有机的价格体系已基本接近于疫情前的正常价格体系,推测与国家在疫情之下倡导健康饮食有一定关系。疫情后,消费者对于健康食品的需求有望提升,高端白奶需求有望持续保持高景气,带动乳制品企业环比不断改善。

酸奶需求仍有缺口,但也在快速恢复。草根调研了解,安慕希等核心酸奶产品的增速逐步恢复,但距离理想增速还有空间,主要与酸奶的饮料化场景需求受限制、以及其本身价格提价的稳定度受到疫情冲击有一定关系。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

2、奶粉:下线市场内资占优,伊利飞鹤动销强劲

一线商超外资摆放醒目,下线城市内资宣传发力。以上海五角场沃尔玛为例,货架从外到里依次是惠氏、美赞臣、爱他美、美素佳儿、雅培、合生元、伊利、飞鹤等。但是从安徽合肥的商超走访来看,飞鹤和惠氏最为突出,两个品牌的专架都有明亮的灯效,其中飞鹤更注重在专架和屏幕上的广告宣传。此外,飞鹤推出了2/3段新客买一送一、单罐87折等活动,活动卡片旁还附有导购的电话、微信等,力度可见一斑。而在湖北、四川等三四线城市中,普遍以伊利和飞鹤为主,基本为海报+买赠的宣传模式。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

奶粉刚需属性受疫情影响不大,伊利、飞鹤终端动销强劲。草根调研上海商超,以婴幼儿1段奶粉为例,内资龙头伊利和飞鹤动销明显好于外资品牌,伊利金领冠系列均是20年2月份生产,外资生产日期多在半年以上。在安徽合肥的商超中,以婴幼儿3段奶粉为例,飞鹤星飞帆、伊利金领冠均是20年3月生产,惠氏启赋、铂臻系列的生产日期则分布在19年。另外,走访湖北十堰、陕西铜川等三四线市场,伊利金领冠生产批次多是20年3月。疫情下海外进口品牌供应链、中小品牌线下高渠道推力的模式受影响,内资龙头品牌动销受影响反而不大,份额提升逆势加速。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

3、调味品:龙头占优,动销向好

酱油:海天全面开花,动销存在分化

布局陈列:海天品类齐全,货架占比最高。海天产品集中摆放,主打的味极鲜被摆置在堆头和货架的显眼位置。加加主要布局在华中及其辐射区域,在这些地方的二三线市场,其铺货可与海天匹敌。千禾在西南市场认同度高,在该地区商超的堆头和货架中摆置占优。厨邦主要布局在一二线市场,而李锦记、鲁花等其他品牌在商超有少量铺货。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

动销促销:动销总体恢复较快,品牌之间存在分化。海天的促销非常少,但在商超内部的电视宣传屏上有滚动广告。海天的生产日期均在20年3月之后,部分市场的海天味极鲜出现少货状态,存货生产于20年4-5月,动销极佳。加加在二三线市场的动销与促销状况仅次于海天,生产日期大部分在20年3月之后,动销整体良好,但个别产品有19年8月的存货滞销。千禾在西南市场的消费者忠诚度高,在没有促销的情况下销量稳定,但在一线市场有超市专供捆绑促销的情况,生产日期基本处于20年2-3月。厨邦在部分市场有不错的动销,但货架占比较低。李锦记、鲁花等品牌大部分生产于20年1-3月,个别小众品牌有捆绑促销情况。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

醋:华东地区恒顺品牌优势明显

恒顺在华东商超占据的货架最多、位置最好,产品品类和规格也最多。香醋、陈醋、白醋都有,而其在华中、华西等地也有较高的陈列占比。醋还有海天、千禾、厨邦等品牌,以及保宁、鼎丰等小品牌,这些品牌中海天的摆放位置普遍最好,而保宁在西南地区具备区域优势。

强品牌下恒顺动销恢复最佳,海天次之。在华东市场,恒顺香醋无论大小瓶,生产日期普遍在20年5月。恒顺陈醋大瓶普遍在20年3月底生产、小瓶普遍在20年2月底生产。在华中、华西等三四线市场,恒顺的动销稍次于海天与区域性品牌,生产日期普遍在20年初。此外,醋的促销整体偏少。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

榨菜:涪陵榨菜主力产品畅销

榨菜动销强劲好,部分地区甚至缺货少货。榨菜在一线城市货源充足,包装现代,在酱菜区域处于醒目的位置。在华东二线城市,涪陵榨菜的生产日期基本处于20年3月末,不同品类的存货状况不一,经典的榨菜甚至出现缺货少货。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

复合调味品:品牌种类丰富,海底捞最强势

海底捞和天味是货架主力,动销表现优秀。复合调味品中产品类别及品牌丰富,但海底捞占据了大多数货架的位置,除了火锅底料,还有火锅蘸料、小龙虾调味料等产品。第二是天味,有好人家和大红袍。其余品牌如德庄、家乐等。海底捞的生产日期普遍在20年4-5月,部分品类还出现热销少货。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

4、休闲食品:奶酪、烘焙龙头优势领先,零食多品牌开花

奶酪:妙可蓝多陈列与动销占优

妙可蓝多陈列与动销占优。走访发现,在上海的商超中,奶酪货架上基本是妙可蓝多和百吉福,且都摆放在最好的中间位置,有一小部分伊利的产品摆在最上面的一排。走访安徽合肥的商超,奶酪主要有妙可蓝多和伊利。其中妙可蓝多位置更优,且附近有电视广告滚动宣传。从动销来看,妙可蓝多的新鲜度更高,生产日期均在20年5月,而伊利生产于20年4月。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

烘焙:桃李面包独占陈列资源

桃李面包占据商超有利堆头。在对安徽合肥一家大型综合商场的调研中,我们发现桃李面包在商超占据了两处堆头。一处位于食品区旁的超市主路上,人流量大,能得到很好的曝光。另一处位于乳制品区,搭配乳品销售。该商超中还未摆放其他品牌的面包,桃李在其中具有独特的优势。堆头陈列以短保和糕点为主,中保占比偏少。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

零食:洽洽、松鼠、盐津铺子多品牌开花

洽洽:广泛占据堆头与货架。洽洽在堆头中的主要产品是每日坚果和蓝袋瓜子,并且会与其他品牌的每日坚果一起摆放。货架上,洽洽基本占据了一到两排大货架,每日坚果、蓝袋瓜子、经典瓜子都有,相比之下其他品牌占据的很少。在上海的商超中,沃隆的每日坚果只占了货架最后的两列,而且装在洽洽的盒子里。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

盐津铺子:在各地商超广泛设有店中岛,并且配有屏幕宣传。上海的商超中还有满60减15的促销活动。

三只松鼠:商超价格更低,直营店主打新鲜度与体验感。在安徽合肥的某个综合购物中心,商超入口正对着三只松鼠直营店,商超中亦有三只松鼠产品售卖。我们对比发现,以同一规格的袋装夏威夷果为例,商超渠道的产品价格为25.8元/袋,直营店为29.8元/袋。但商超渠道的生产日期为20年3月25日,直营店为20年5月21日。此外,商超货架上三只松鼠产品大量缺货无补货,而商超门口的直营店种类齐全、氛围温馨。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

5、瓶装水:农夫山泉、怡宝双子星格局

2-3元价格带成主流,农夫山泉和怡宝份额最多。调研上海某商超,农夫山泉的位置更好,产品也更多,在最靠近路边的位置最醒目,怡宝的位置比较靠里面。此外,还有一小部分百岁山、恒大冰泉、依云、巴黎水等。瓶装水区域有两个堆头,一个是小包装550ml,另一个是大包装水,基本被农夫山泉和怡宝平分。从价格带来看,以上海地区商超的550ml水为例,几个品牌均没有卖到建议零售价,怡宝1.4元,农夫山泉1.5元,百岁山2.5元,看不到1元价格带的产品。

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显

四、投资策略:首选环比改善板块及品种,首推高端白酒、调味品及啤酒

白酒板块:高端白酒价格有望持续提升,继续看好板块估值中枢提升,首推高端白酒。我们认为高端白酒批价在需求回升、流动性充裕等背景下,仍将稳中向上,加上需求持续回升,白酒板块的估值中枢有望提升。标的推荐上,我们继续看好高端白酒估值中枢上移,首推高端茅五泸。另外宴席、餐饮等消费持续回暖,端午节前需求具备超预期潜力,重视区域名酒的预期修复潜力,首推汾酒、古井、今世缘,关注口子、洋河预期低点。

大众品板块:三条思路推荐:报表逐季加速、内部改善、刚需属性。乳业、啤酒和连锁品类等子行业一季度受疫情影响明显,短期压力明显,估值受到压制。随着一季报风险充分释放,有望迎来逐季改善。推荐前低后高逐季改善的食品板块及餐饮占比较高的调味品板块和啤酒板块,管理改善、发展动力增强的个股,刚需肉制品及面包。

风险提示:消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期

五、行业重点公司估值表

招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显招商证券:乳业、调味品动销恢复明显 疫情后龙头优势更显、精准解读,尽在本站财经APP

阅读: