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【国君非银团队】从定价源头降低保险行业利差损风险——法定准备金评估利率形成机制通知点评

【国君非银团队】从定价源头降低保险行业利差损风险——法定准备金评估利率形成机制通知点评,来源:欣琦看金融投资要点:事件:银保监会发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》(简称《通知》),形成与市场利率联动的法定准备金评估利率,以引导定价利率下行,进而降低行业利差损风 .....

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来源:欣琦看金融

投资要点:

事件:银保监会发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》(简称《通知》),形成与市场利率联动的法定准备金评估利率,以引导定价利率下行,进而降低行业利差损风险。

点评:

  • 建立了法定准备金评估利率机制,降低了评估利率上限:《通知》构建一套综合考虑10年期国债收益率及其历史表现、保险公司财务投资收益率的法定准备金折现率评估体系,并根据市场利率变化动态调整。由于目前监管仅披露了评估利率上限的计算公式(具体计算公式见图1),并未披露详细参数,因此我们无法对评估利率进行展望。但监管披露根据现行参数计算,最大的变化是传统人身险的评估利率上限为3.5%,其他险种的评估利率不受影响。与此前相比,受影响的是普通型养老年金或10年以上的普通型长期年金评估利率有所下调,从4.025%下降到3.5%(具体规则的变化见表2)。

  • 当前定价利率受评估利率限制,新规后定价利率超过3.5%以上新产品较难推出:由于根据监管相关规定(定价利率与评估利率定义见表1,其关系及演变过程见表3),如果保险公司销售定价利率超过法定准备金评估利率上限的产品,产品需要报保监会审批(低于评估利率上限的走备案流程)。因此,新规出台后意味着超过3.5%以上的新人身险产品(存量产品不受影响)将较难推出。

  • 《通知》政策意图为降低行业利差损风险:由于利率下行压力较大,进而将影响保险公司的投资端,如不对高定价利率保单(负债端成本)进行限制,则可能由于恶性竞争带来行业面临较大的利差损风险。此次监管及时下降评估利率,进而引导定价利率下行,从定价源头控制利差损风险,有利于降低行业的利差损风险,有利化解金融风险,实现行业稳健经营。

  • 《通知》对上市公司影响预计较小,不影响利润、偿付能力和内含价值:由于此次监管变化仅适用于法定责任准备金(具体见表4),并不改变会计准备金、计算偿付能力准备金以及计算内含价值准备金的评估利率。因此,对于保险公司而言并不影响利润、偿付能力和内含价值。法定准备金当前对于保险公司造成实质影响的仅为年度分红保险分红水平的确认,而由于此次分红险评估利率没有变化,因此我们认为对于保险公司而言,对存量业务并没有实质性影响。

  • 投资建议:此次对于法定准备金评估利率的修订,有利于降低行业利差损风险,利好行业长期的健康发展,维持行业增持评级。尤其是此前较少销售4.025%产品,受基数等因素影响更低的上市险企。建议增持中国平安/中国太保/中国人寿/新华保险。

  • 风险提示:股市大幅下跌;利率下行超预期

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